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2022-09-21 109 山东聊城市民安(2号)债权合同存证
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【中国利率走势背后的决定因素】
利率是所有金融资产定价的基石:金融资产价格的起伏和轮动是由多种因素共同影响的,彼此关联,处于核心位置的影响因素就是利率。
在市场化的金融定价中,利率走势和利率传导将影响所有股债汇商等大类资产的定价。
中国利率体系的基准利率:所谓利率体系的基准利率,需要符合三个特征:
第一,基准利率是一个市场化的利率,它是由市场主体的交易形成的利率。
第二,基准利率是一个央行可以干预的利率,反映了央行的货币政策目标。
第三,基准利率可以影响所有其他利率的走势和传导,具有金融信号的作用。
在中国的利率体系中,能起到基准利率信号作用的就是货币市场的回购利率。
中国利率走势主导因素的三个阶段:中国的利率走势的决定因素经历了三个阶段:
2008年之前:通胀走势主导利率走势
2009-2012年:“通胀+增长”走势主导利率走势
2013年至今:融资需求主导利率走势
中国利率走势的分析框架——资金供求决定利率走势:利率反映的是资金的价格,是由资金的供需决定的,资金供给、融资需求共同主导了资金利率的走势。
从资金供给上看,主要是央行的基础货币投放、金融市场的广义货币需要重点关注;从融资需求角度又可以分为实体经济的融资需求和金融机构的融资需求。
一
作为一个研究员,徐小庆从2002年开始进入中金从事中国的利率研究。十余年市场一线经历中的不断探索、思考、修正,研究的心路历程如同探索的一路过程。
一开始是这么认为的,后来发现不对。再过一段时间,以为明白了,结果到最后发现还是不够明白,没有触及金融定价真正的本质。
“在你每一次的犯错的过程当中,你都在不断地去挑战你自己过去的那些经验,从而不断完善整个分析框架、研究逻辑。” 徐小庆总结说。
中国的利率走势究竟由何主导?最初的就是通胀。在2008年之前,所有最老的做固定收益的研究员,都会看利率与CPI走势的图,从中可以得出,中国的通胀CPI决定了中国的利率周期。
所以在2008年以前,研究利率就是研究“猪周期”,把猪价的走势搞清楚了,就可以算把利率的走势搞清楚了。
原因何在?
因为在中国,决定通胀的主要的波动,就是来自于猪价的波动,虽然在通胀CPI里面,构成的成分非常多。
你可能会问,非食品不重要吗?重要。
住房不重要吗?重要。
但是他们的波动程度不大,这些因素可能决定了长期中国的CPI的中枢是上升还是下降的。比如过去十年,中国的CPI的中枢是上升的,那是因为中国的非食品价格的中枢是上升的。
但是对于短期的波动来讲,这些都是慢变量。而真正的快变量,在短时间内能造成价格大幅波动的因素,在中国只有一个,那就是猪价。
二
“2008年以前,我们通过研究猪周期、猪粮比、母猪的存栏量……来判断债券的走势。”
“我从2002年入行,那是一轮债券牛市的尾部,之后经历了第一轮熊市。到2005-2006年的时候,研究员就对猪肉的研究比较深入,所以在2006年底展望的时候提出明确观点,2007年中国会出现高通胀,债券市场是一轮熊市,事实也应证了当时的判断。”
“所以在2007年,我第一次拿到了新财富的债券分析师的第一名,这得益于当时对猪价的准确的判断。”
但是如果进一步追问,猪价的波动是因还是果?仔细想一下,可能会觉得很可笑,一个国家的利率,竟然是由这个国家猪肉的供需来决定。
这好像不太符合常理,一个重要的经济宏观指标,怎么能够是由如此微观的因素来决定呢?
房产税开征新消息2019 房产税什么时候开始征收?
房产税开征新消息2019 房产税什么时候开始征收?
房产税又传新消息了,财政部部长肖捷明确表示未来房地产税将按照房屋评估值征收。既然房产税征收标准已初步确认,那么房产税何时全国开征呢?目前还没有确切的消息,因此房产税何时全国开征有待官方通知,但关于房产税开征的影响大家一定要了解。
首先,大家都很关心房产税征收会不会抑制房价上涨,关于这一点得到了肯定的答复。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示,房产税全面开征能够对房价上涨起到一定抑制作用,房产税开征后会对各类需求进行管制,这样部分热点城市、热点项目炒作现象将会减少,相应地房价上涨压力也会相应减少。
其次,房产税全面开征后会增加财政收入,这么一来可以为公共事业建设提供资金支持,可以推动公共事业发展,如住房保障。
最后,房产税全面开征对于手中有多套房,且负债率高的炒房客来说影响巨大,到时候很有可能引发断供潮。
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